3月生产有望反弹——实体经济观察2019年第13期(海通宏观姜超、于博、陈兴)}

来自新浪网:   创建时间:2019-05-11 15:12   33人评论

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起原:姜超宏观债券研究

3月生成希望反弹

——实体经济调查2019年第13期

(海通宏观姜超、于博、陈兴)

摘 要

3月中采、财新制作业PMI均创半年新高,此中,中采PMI回升要紧缘于生成大幅回升。3月以来的中观高频数据也印证了这点:一是发电耗煤增速回升转正,二是粗钢产量增速继续回升,三是乘用车、钢铁、化工等行业开工率均连接回升,并处于积年同期中等程度。

企稳殊为不易,来日可否连续反弹?我们觉得,目前经济反弹底子尚不牢固,或仍在震动筑底。一是终端需要仍然分化,地产一二线贩卖回暖但三四线颓唐,乘用车批发企稳但零售仍回落;二是社融初现企稳迹象,从融资到实体的改进仍偶然滞;三是客岁春节复工偏晚、环保管束轻松,令生成密集开释,意味着今年4、5月生成面对高基数。但是,需要端从走弱到分化,生成端从回落到反弹,以及融资端的企稳,都意味着经济增速的真正见底大概曾经不远。

需要:下流地产分化,乘用车、纺服改进。中游钢铁走弱,水泥、化工走强。上游煤炭分化、有色走弱。走运走弱。

费用:上周国内生资费用涨跌互现,国际油价回升。

库存:下流地产回补,乘用车去化。中游钢铁、水泥去化。上游煤炭分化、有色去化。

下流行业:

地产:3月各口径下地产销量增速回升,土地市集量缩价涨。3月地产贩卖环境较1-2月明显改进,38城地产销量增速回升至23.9%,而五大龙头房企销量降幅收窄至7.5%,百家龙头房企销量增速则升至7%。地产贩卖回暖要紧由一二线城市动员,而低基数是要紧缘故,但占比更高的三四线城市销量降幅仍在扩展。于是3月天下地产销量增速希望连结安稳。3月土地市集量缩价涨,尚显冷静,百城土地成交面积降幅扩展至33%,而溢价率则反弹至24%。

乘用车:3月乘用车批发零售均现反弹,经销商库存大幅回落。1-2月汽车开局欠安,仍在探底,而3月行业供需环境均有必然的改进。需要端,乘用车批发、零售增速分别较2月反弹至-14%、-12%,固然零售仍低于1-2月增速,但批发降幅较1-2月收窄。受需要反弹动员,3月经销商库存预警指数大幅回落至55.3%,处积年同期低位。生成端,上周半钢胎开工率71.4%,节后连接回升,虽仍处于积年同期低位,但与18年程度已较为靠近。

纺织装束:3月柯桥纺织景气指数微升,生成改进需要仍弱。3月柯桥纺织景气指数较节前略有回升,但反弹力度偏弱,不足客岁12月尾的程度。此中市集指数略有降落,创下18年以来的新低,反映需要端仍然较弱,而生成指数明显上行。团体来看,行业供应端阐扬优于需要,3月纺织业、装束衣饰业产制品库存同比增速分别回升至10.6%、6.3%,意味着补库存连续,来日费用上行趋向或将碰壁。

 

中游行业:

钢铁:上周钢价回落,社库继续去化,3月上旬粗钢产量回升。上周钢价有所回落,罗纹和热板费用双双下行,但因质料费用转弱,吨钢毛利继续上行。3月上旬重点钢企产量增速为8.8%,较1-2月回升明显,而上周高炉开工率虽上涨至63.6%,但仍在积年同期低位,同比也由正转负,预示后续产量增速或将承压。受需要节令性回暖动员,上周钢材社会库存继续去化。

水泥:上全面国水泥均价继续上行,库容比连续三周回落。上全面国水泥均价继续上行,环比涨幅再度扩展至0.7%,而库容比降至57.6%,连续三周回落。3月尾,除东北、内蒙和新疆以外,天下大片面区域水泥市集需要根基已恢复,市集正式进入旺季,水泥费用也随之走高。分区域来看,华北区域水泥费用以稳为主,而华东、中南、西南和西北区域费用均现上调。

化工:上周PTA家当链费用有平有升,负荷率均处同期高位。上周PTA家当链产品费用有平有升,偏上游的PTA和偏下流的涤纶POY费用均涨,而聚酯切片费用走平。下流纺服行业供应兴旺动员PTA家当链景气上行,开工也因节令成分明显回暖。上周PTA家当链负荷率涨跌平互现,此中PTA工场略降,聚酯工场回升,江浙织机走平,但三者遍及处在积年同期高位,均指向生成较旺。

重卡:3月重卡销量同比增速转正,生成改进提振运输需要。3月重卡销量同比增速回升转正至3.6%,但仍低于18年11、12月程度,环比增速节令性回升至63%,虽处积年同期中等程度,但明显高于从前两年同期。春节假期事后,3月生成出现明显改进,印证PMI生成指标短期大幅回升,而生成改进也动员运输需要走强。

电力:3月6大团体发电耗煤增速转正,低基数叠加节令性回暖。3月下旬六大团体发电耗煤增速由负转正至2.3%,环比增速为6.1%,创下11年以来积年同期新高;3月发电耗煤同比增速较1-2月由负转正至4.2%。一方面,客岁同期基数较低对增速回升有必然进献;另一方面,3月以来工业生成出现节令性回暖迹象,汽车、钢铁、化工等要紧行业开工率无数上行,也动员耗煤增速走高。

上游行业和走运:

煤炭:上周煤价涨跌平互现,电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭费用涨跌平互现,此中秦皇岛港煤费用有所回升。3月六大团体发电耗煤增速较1-2月增速由负转正,动员电厂煤炭库存继续去化,上周电厂煤炭库存天数回落至22.2天。上周高炉开工率略有回升,但仍在积年同期新低,钢厂煤炭库存继续回补,库存天数升至16.8天。

有色:上周LME铜、铝费用均降,铜、铝库存双双下滑。上周根基金属费用涨少跌多。波兰矿商 KGHM与其在智利的铜矿工会和议延伸条约构和,临时幸免了歇工威胁,上周铜价均值回落。海德鲁旗下巴西氧化铝厂Alunorte最快可在6月份恢复开工率至80%,上周铝价均值下行。

大批商品:上周原油费用回升,CRB指数上行,美元指数回升。上周原油费用均值回升,沙特方面显露要努力于消弭产量不服衡的状态,欲推进油价继续回升,俄罗斯重申将在3-4月到达歉收目标,委内瑞拉政局动乱,令产量大幅下滑。上周CRB指数均值上行。英国议会投票反对特蕾莎•梅宰衡的动议,脱欧限期料将延伸,土耳其政局令市集对土耳其里拉的贬值预期大增,上周美元指数回升。

交通运输:上周BDI、CCFI指数均下滑,公路物流运价指数回升。上周BDI和CCFI指数双双下滑,集散运阐扬均欠安。海岬型船舶平衡租金环比降落9.2%,巴拿马型船舶平衡租金环比上涨6.9%,超灵便型船舶平衡租金环比降落1.1%。上周公路物流运价指数回升。

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